日前，巴克莱研究团队发表季度宏观经济展望，料关税政策的效应将于2024年下半年在全球经济中逐步显现，预计经济增长有所放缓，但美国不会陷入技术性衰退。关税政策将推动美国核心通胀率突破3%，令美联储在未来几次议息会议上维持观望立场。
全球经济将相对平稳度过贸易冲突带来的冲击，美国和欧元区失业率峰值预计将分别维持在4.3%和6.9%。随着政策不确定性降低、德国推出刺激措施以及利率下调，2026年经济增长有望回升。预计2025年第四季度全球经济季度同比增长2.2%，2026年同期将为3.1%。
由于各方利益诉求分歧较大，巴克莱料俗称“大而美法案“的美国税收法案或难以在国会设定的7月4日最后期限前通过，但预计该法案将在8月休会前获得通过，而且众议院版本不会有重大修改。金融市场对美国关税和税收政策消息的关注将有所减退，转为关注宏观经济数据以及AI技术回报对企业盈利（尤其是大型科技公司）的提振程度。
2025年上半年，所有美元计价资产的风险溢价均有所上升，这一现象在货币市场和长期国债市场尤为显著。美国政策波动性是主因，但当前市场担忧有些过度，美元货币或利率出现螺旋式下跌的可能性极低。
巴克莱相信，美联储短期内不会减息。继2024年稳健增长后，2025年全球经济增长预计将表现平平。随着7月9日的死线临近，美国可能再次单方面对多国提高关税。巴克莱预计未来4至5个月内，美国通胀将开始显现现有关税政策的影响。当然，自4月中旬以来，股市已录得显著涨幅。
然而，在股票与债券的整体资产配置上，巴克莱仍更倾向于股票。预计明年美欧经济增长将回升，两地的失业率将在相对较低水平见顶，而且贸易冲突不会造成持续的严重冲击。到明年，美国通胀将从关税推升的高位开始回落，预计西方主要经济体将转向更宽松的货币政策。欧洲有望受惠于德国的刺激政策，而中国亦在培育本土科技巨头。预计标普500企业盈利今年将增长6%以上，明年再增长9%，主要动力来自美国科技巨头。债券市场料不会陷入螺旋式下跌，反而其吸引力依然有限。
随着贸易不确定性高峰已过，而且美国宏观经济基本面放缓速度下降，市场将重新聚焦增长前景，人工智能将再度成为重要主题。过去一年的数据显示，美国科技巨头即使在宏观经济放缓时也展现较强韧性。
过去两周，市场对美国财政风险的担忧消退，焦点转向地缘政治风险和美国通胀数据持续向好。有迹象显示，国债票息率突破5%刺激长期债券的配置需求--5月美国国债呈现资金流入，刺激交易活动，而且迄今未见外资大幅抛售迹象。
美国信用利差的技术面和基本面支撑均较为稳固，其中投资级债券的长端利差表现或将格外突出。短期内，高票息率水平有望对利差提供支撑。
欧元区票息率曲线趋陡（前端与30年期间）的可能性更大：首先，市场目前预计2025年欧洲央行减息不足一次。2025年末/2026年初的远期利率对经济下行风险补偿不足，尤其考虑到欧央行现行经济预测已包括一次减息预期。与此同时，欧元区经济下行风险正在加剧。
年初至今，受市场交易去美元化和欧洲财政扩张影响，美股回报率落后于欧股。但自4月初“解放日”以来，大多美股板块表现优于全球同业。当前基本面支持美股相对欧股的优势，而且估值方面的不利因素已有所减弱。
蜀商证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
